今年，化工品(pǐn)價格持續走(zou)強，企業盈利(lì)大幅改善。尤(yóu)其是近期不(bu)少産品價格(gé)再次急速上(shàng)漲，也引發市(shì)場對于目⛱️前(qián)高景氣🛀是否(fǒu)可以維持的(de)擔憂。突出表(biǎo)🐉現爲周期股(gǔ)漲幅遠小于(yu)對應産品漲(zhǎng)幅。

未來景氣(qi)的判斷主要(yao)有以下幾點(dian)：

目前爲供需(xū)錯配最嚴重(zhong)階段：今年上(shàng)漲的核心邏(luó)輯在于需求(qiú)改善疊加供(gòng)給收縮，但随(suí)着價格的持(chí)續上漲，未來(lái)必然會有更(geng)多的高成本(ben)産能選擇複(fu)工，因此我們(men)判✂️斷目前時(shí)點大概率就(jiù)是供需錯配(pèi)最嚴重、價🈲格(ge)漲速最快的(de)階段。同時也(yě)是環比業績(ji)增速的最高(gāo)♋點和年内的(de)價格高點。

價(jia)格上漲有望(wàng)持續到明年(nian)：産能釋放是(shì)一個漸進的(de)過🌈程，未來👣供(gòng)需缺口隻是(shì)縮小，并不會(huì)馬上消失。

從(cóng)景氣周期會(hui)長期持續：本(běn)輪盈利改善(shan)未來幾年🛀🏻主(zhǔ)要是用來償(chang)債而非擴産(chan)，所以景氣高(gāo)點即使出現(xian)，也不會呈現(xiàn)以往曆次周(zhou)期的A型反轉(zhuǎn)。未來價格大(da)體就是圍繞(rào)⛹🏻‍♀️高成本邊際(jì)産能的成🏃本(ben)線震蕩，龍☎️頭(tou)企業還是可(ke)以獲得穩定(ding)盈利。

油煤價(jià)格是未來景(jing)氣的關鍵變(biàn)量：明年煤價(jia)下跌是未🈲來(lái)☀️化工品價格(gé)的主要風險(xian)。但由于股價(jià)基本沒有反(fǎn)映本輪價格(gé)上漲，而且我(wǒ)們判斷大多(duo)數煤化工企(qi)♍業明年新的(de)盈利中樞還(hai)是會大幅提(tí)升，因此煤價(jia)下跌風險兌(duì)現，反而很可(ke)能會成爲股(gǔ)價上漲的催(cuī)化劑。而油價(jià)上漲提升通(tong)脹預期則很(hěn)可能🈚會成爲(wèi)引發明年化(hua)工行情最大(da)的正向催化(hua)劑。

看好的子(zǐ)行業：我們今(jīn)年外發了周(zhou)期景氣複蘇(sū)系列🔴報告，推(tui)薦了PVC、純堿、炭(tan)黑和丙烯酸(suan)，目前我們整(zhěng)體上依🈲然維(wei)持看好。但需(xu)要提示的是(shi)，近期PVC價格漲(zhǎng)幅太大，嚴重(zhong)偏離🈲邊際成(cheng)本中樞，這會(hui)觸發沿海高(gāo)成🐅本産能複(fu)産。

如果疊加(jiā)上煤價下跌(diē)，未來價格下(xià)跌風險較大(da)。但即使對應(yīng)下跌後的盈(ying)利中樞，我們(men)判斷企業估(gū)值還是存在(zài)🔴較大修複🌈空(kōng)間，因此對行(hang)業還是維持(chí)看好。